Il fantasma del Plaza Accord aleggia sulla Casa Bianca.
Nel 1985 gli Stati Uniti convinsero gli alleati a svalutare il dollaro per riequilibrare i commerci globali. Oggi, in un mondo multipolare e instabile, l’idea torna in auge tra paure di declino e nuove manovre valutarie. Ma la supremazia del dollaro, un tempo garanzia di stabilità, oggi appare sempre più come un fardello. Il nuovo “dilemma americano” è una crisi strutturale, non solo monetaria.
Sintesi
Imran Khalid analizza nel suo saggio il ritorno dell’idea di un Plaza Accord 2.0, evocando lo storico accordo valutario del 1985 con cui gli Stati Uniti riuscirono a indebolire il dollaro e a rilanciare le esportazioni. Ma oggi, nel contesto di una crescente instabilità geopolitica e di un mondo policentrico, quel modello appare anacronistico e inefficace.
L’autore descrive un incontro a porte chiuse del 25 aprile 2025 tra il presidente del Consiglio dei Consulenti Economici USA, Stephen Miran, e i vertici di colossi finanziari come BlackRock e Citadel. Al centro dell’incontro, l’idea di una svalutazione coordinata del dollaro per recuperare competitività industriale. Ma dietro questa proposta si cela una crisi più profonda: il lento sgretolarsi del ruolo del dollaro come moneta egemone.
Il saggio richiama il celebre Dilemma di Triffin, secondo cui la leadership del dollaro richiede agli USA di mantenere deficit commerciali e fiscali per garantire liquidità globale. Oggi, però, tali squilibri hanno raggiunto livelli insostenibili ($1.8 trilioni di deficit di bilancio e $1.2 trilioni di deficit commerciale nel 2024), trasformando l’egemonia monetaria in vulnerabilità sistemica.
La politica economica americana – segnata da dazi, protezionismo, e retorica populista – non fa che accelerare il declino: si cercano colpevoli all’esterno (Cina, Europa) per compensare mancate riforme strutturali interne (infrastrutture, innovazione, istruzione). Intanto, gli alleati storici si allontanano: fondi sovrani arabi diversificano le riserve, Londra guarda oltre il dollaro, e l’ultima agenzia di rating ha tolto agli USA il giudizio AAA.
Il processo di erosione della centralità del dollaro è lento ma inesorabile. I BRICS, ad esempio, stanno sperimentando sistemi di pagamento alternativi come BRICS Pay, basati su blockchain e valute locali. L’UE, pur con fragilità interne, mantiene una relativa solidità monetaria e ha visto l’euro rafforzarsi del 10% in pochi mesi.
Khalid conclude sottolineando come l’illusione che basti svalutare il dollaro per rilanciare l’industria americana sia profondamente fuorviante. La competitività dipende da innovazione, struttura produttiva e coerenza strategica. In un mondo interconnesso e diffidente, l’egemonia non può più essere imposta: va guadagnata, condivisa o persa.
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Traduzione dell’articolo
A quanto pare, un fantasma degli anni ’80 si aggira di nuovo nei corridoi della Casa Bianca. L’espressione “Plaza Accord 2.0 “ viene sussurrata a bassa voce, evocando i ricordi dell’accordo del 1985 che vide le nazioni sviluppate – in particolare il Giappone – accettare di manipolare i tassi di cambio per arrestare l’insostenibile ascesa del dollaro. All’epoca, l’obiettivo era ricalibrare un regime commerciale globale squilibrato. Oggi, si tratta più che altro di salvare una presa traballante su un mondo sempre più policentrico.
Le ultime voci hanno preso forma a porte chiuse dell’Eisenhower Executive Office Building il 25 aprile. Tra i presenti non c’erano dignitari stranieri né alti funzionari governativi, ma i vertici di colossi finanziari come BlackRock, Citadel, PGIM e Tudor. Tutti gli occhi erano puntati su Stephen Miran , il nuovo e piuttosto controverso presidente del Council of Economic Advisers.
Quel poco che è trapelato da quell’incontro suggerisce che Miran abbia lanciato l’idea di interventi valutari coordinati mirati non solo al dollaro, ma anche allo yen, all’euro, al renminbi e ad altre valute. Che l’abbia chiamato “Accordo di Mar-a-Lago” o qualcosa di meno teatrale, l’intento era chiaro: un deprezzamento pianificato del dollaro per recuperare la competitività economica americana in declino.
Per molti versi, questa resurrezione evocata non è solo nostalgia politica. È panico. Il dollaro è sotto pressione da quando il presidente Trump ha dichiarato il cosiddetto Giorno della Liberazione all’inizio di aprile. Il suo schieramento, sostenuto dalla spavalderia populista e dall’analfabetismo economico, ha preso a calci l’ortodossia del libero scambio e ha trasformato i dazi in strumenti di coercizione, non di calibrazione. Washington ora sta facendo pressione sugli alleati affinché aumentino i loro bilanci della difesa, mentre deprezza la propria valuta. Quella che viene presentata come protezione del dollaro è, in realtà, una lenta erosione della sua credibilità.
Miran, da parte sua, sembra ossessionato dal “dilemma di Triffin”, un’idea formulata negli anni ’60 dall’economista belga Robert Triffin. In parole povere, affinché gli Stati Uniti mantengano il loro ruolo di fornitori della valuta di riserva mondiale, devono vivere costantemente al di sopra delle proprie possibilità. I loro deficit non sono quindi un difetto, ma il vero e proprio carburante della liquidità globale. Più il dollaro è richiesto a livello globale, più si rafforza, indebolendo così le esportazioni statunitensi e ampliando il deficit commerciale. Ciò che rende il dollaro indispensabile, secondo questo paradosso, lo rende anche instabile.
Questo circolo vizioso dell’economia non è solo teorico. È insito nel DNA americano. Per decenni, l’America ha sostenuto la supremazia del dollaro non per virtù, ma per voracità. Ha mantenuto la sua posizione privilegiata coltivando una doppia afflizione: un deficit fiscale enorme e un disavanzo delle partite correnti in continua espansione. Nel 1985, questi deficit ammontavano rispettivamente a 120 e 210 miliardi di dollari . Nel 2024, sono decuplicati, raggiungendo 1.200 miliardi di dollari di scambi commerciali e 1.800 miliardi di dollari di perdite di bilancio. Benvenuti nel casinò ad alto rischio della finanza globalizzata, dove la casa finge ancora di avere il controllo, anche se i muri tremano.
Ma la posta in gioco non è più solo economica. Come dimostrò il Plaza Accord originale, il riallineamento valutario riguardava tanto la geopolitica quanto i bilanci. All’epoca, gli Stati Uniti costrinsero il Giappone ad apprezzare lo yen, innescando decenni di stagnazione economica a Tokyo e spostando l’attenzione sulla produzione manifatturiera globale sulla Cina. Oggi, la scacchiera geopolitica è cambiata, ma Washington si affida ancora alla stessa strategia, solo con meno alleati e meno sottigliezze.
Alla conferenza di Bretton Woods del 1944, John Maynard Keynes propose una moneta sovranazionale chiamata “Bancor”. Gli Stati Uniti la bloccarono, insistendo che il dollaro, ancorato all’oro, diventasse il sistema monetario globale. Quell’epoca è ormai tramontata, ma l’inerzia istituzionale persiste. Ora, il successo stesso di quell’accordo si è trasformato nella sua rovina. La forza del dollaro, sostenuta più dall’abitudine che dai fondamentali, è diventata un peso. Svuota il settore manifatturiero statunitense, mina la crescita dell’occupazione e riduce l’attrattiva a lungo termine della valuta, soprattutto se abbinata a una politica fiscale sconsiderata e a un tetto del debito in continua espansione.
E così il cerchio si chiude: i politici americani, incapaci o non disposti ad affrontare le carenze strutturali interne – investimenti insufficienti in infrastrutture, declino dell’istruzione e un settore finanziario egoista – cercano capri espiatori esterni. Il dollaro è troppo forte? Dare la colpa alla Cina. Il deficit commerciale è troppo ampio? Punire l’Europa. L’industria nazionale è in declino? Applicare dazi e scatenare una guerra commerciale. Questa proiezione riflessiva non è solo fuorviante, è pericolosa.
I centri finanziari di tutto il mondo stanno iniziando a coprirsi le spalle. A Londra, non si parla di Plaza 2.0, ma di un completo disaccoppiamento dal dollaro. I fondi sovrani del Golfo, a quanto pare, stanno diversificando i propri investimenti, allontanandosi dal dollaro, preoccupati sia dai rischi di deprezzamento che dalla volatilità politica statunitense. Il 16 maggio, Moody’s ha revocato agli Stati Uniti il loro ultimo rating di credito AAA , citando il deterioramento fiscale e la disfunzione politica. Per il presunto porto sicuro del mondo, si tratta di un colpo senza precedenti che segna un punto di svolta nella percezione globale della stabilità degli Stati Uniti.
Allo stesso tempo, i paesi BRICS stanno gettando le basi per soluzioni alternative. A fine maggio, il blocco ha annunciato il lancio di un’infrastruttura di pagamento basata su blockchain , denominata BRICS Pay , per facilitare le transazioni transfrontaliere in valute locali. Sebbene sia ben lungi dall’essere una moneta unica, rappresenta un passo concreto per ridurre la dipendenza dal dollaro negli scambi commerciali bilaterali.
Niente di tutto ciò, tuttavia, lascia presagire una rapida detronizzazione del dollaro. Le alternative – euro, yuan o una valuta digitale dei BRICS – rimangono frammentate, vincolate da disfunzioni politiche o mancanza di fiducia. Ma l’erosione è cumulativa. Un secolo di supremazia monetaria viene indebolito da arroganza, compiacimento e dall’errata convinzione che il dominio sia un dato di fatto, non un privilegio.
La rozza supposizione del campo di Trump secondo cui la svalutazione del dollaro ripristinerà automaticamente la base industriale americana è l’ennesima illusione. Il vantaggio comparato non dipende solo dai tassi di cambio. Riguarda l’innovazione, la solidità istituzionale e l’integrazione della catena di approvvigionamento. La Germania, dopotutto, vanta un robusto surplus di esportazioni grazie a un euro forte. La svalutazione potrebbe far salire temporaneamente i dati principali, ma non riporterà in vita le fabbriche perdute né ricostruirà le competenze atrofizzate.
Nel frattempo, la Banca Centrale Europea ha tagliato i tassi di interesse – ora scesi al 2% – nel tentativo di stimolare la crescita nell’intera zona euro. Eppure, negli ultimi quattro mesi l’euro si è apprezzato di oltre il 10% rispetto al dollaro , complicando gli sforzi della BCE. Anche se l’Europa si posiziona come un’ancora monetaria stabile, i suoi esportatori stanno iniziando ad avvertire la pressione. Questo è un segnale significativo che il calo del dollaro non è una panacea, ma un segnale di una maggiore volatilità del sistema globale.
In realtà, l’eccessivo ricorso alla manipolazione valutaria e al protezionismo non fa che sottolineare l’incapacità di Washington di offrire una visione coerente a lungo termine. Con il potere economico globale che si sposta verso est e verso sud, l’idea che Washington possa costruire un altro consenso di tipo Plaza appare anacronistica. Il mondo è cambiato. La sua architettura finanziaria – legata da scambi commerciali, flussi di capitali e infrastrutture digitali – è molto più complessa e molto meno disposta a inchinarsi.
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